帮助巴西帮助自己

作者:折恺

为了阻止人民币升值,真实的是巴西两次采取资本管制措施。为了应对这些措施,国际货币基金组织负责人多米尼克·斯特劳斯 - 卡恩表示,资本管制“并非来自地狱”,但国际货币基金组织不会在短期内建议它们来补救目前的危机。适可而止。鉴于经济证据以及当前危机之后,国际货币基金组织应该改变其言论,并通过鼓励巴西加强其资本管制而不是消除它们来废除其华盛顿共识政策。巴西在某些方面是自己成功的牺牲品。随着美国和其他西方国家利率的低位以及对美元走高的担忧,投资者纷纷涌向新兴市场。巴西一直是最具吸引力的,比大多数国家的反弹要好得多。巴西在2009年第二季度开始再次增长,并将在2009年增长3.5%。然而,今年大量资本流入导致巴西雷亚尔兑美元升值34%,人民币升值超过40%。这可能会使巴西的出口产品缺乏吸引力,加剧其目前的账户余额,并可能使巴西重新陷入危机十足的20世纪90年代。为应对这些冲击,巴西于10月20日对外汇流入征收2%的税。起初,控制似乎有积极的作用。宣布后不久,实际下滑2%,股市下跌3%。但两个市场都重新抬头。尽管国际货币基金组织不妥协,但像巴西这样的资金流入也有良好的记录。在国家经济研究局(NBER)最近的一份报告中,卡门莱因哈特和尼古拉斯马古德评估了最严格的资本管制研究,并得出结论“总之,资本流入的资本控制似乎使货币政策更加独立,改变了资本流动并降低实际汇率压力。“为什么巴西的控制没有达到预期的效果?有两个原因。首先,相对于Reinhart和Magud分析的更成功的案例,巴西的税收水平太低了。其次,在全球化金融体系中,投资者越来越多地学习如何规避资本管制。巴西的两个邻国智利和哥伦比亚成功地对资本流入征税。为了抑制早期危机之后大量资金流入的影响,两国都实施了无偿储备要求(URR)。 URR是中央银行外币的强制性无息存款,在一定时期内的金额与资本流量的大小成比例(智利为30%,哥伦比为47%)。智利控制的​​税收当量平均为4.24%,高达7.7%。哥伦比亚的比例介于6.4%至13.6%之间。这些税收等值中的每一个都比巴西目前的控制措施强两到七倍。巴西控制措施不起作用的另一个原因是投资者发明了创造性的方法来规避它们。根据NBER的另一份报告,Bernandro Carvalho和Marcio Garcia表示,投资者通过将短期资本伪装成外国直接投资,通过货币掉期和其他衍生品以及购买美国存托凭证(ADRs)来实现控制。美国存托凭证由美国银行发行,允许投资者购买美国以外的公司股票 - 使投资者能够在纽约购买巴西股票,从而控制巴西的股票。朝着正确的方向迈出了一步,11月18日,巴西对ADR征收1.5%的税,以阻止对10月控制的猜测。因此,向外国银行存入股份的巴西银行或投资者将被征收税款。多少钱够了?在撰写本文时,尚不清楚巴西的资本管制是否足够僵硬,还是足够漏洞。国际货币基金组织应该努力帮助巴西设计更有力和更有效的方法来阻止其汇率的快速升值,而不是蔑视巴西。与往常一样,国际货币基金组织必须改变以反映经济思想和21世纪的现实。....